華創期貨甲醇月報（12月）-華創期貨有限責任公司

華創期貨甲醇月報（12月）

時間：2020/12/03 00:00:00 來源：華創期貨

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供需面相對樂觀甲醇近期走勢或震蕩上揚

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報告完成時間：2020年11月30日

摘要

1.行情回顧：11月甲醇期貨主力合約受到供應偏緊而需求偏強的基本面支撐，價格大幅上行，但中下旬隨著基本面利好的逐漸消化，甲醇期價有所回調。

2.價格影響因素：11月上游原料價格上漲對甲醇形成一定的成本支撐，且供給方面由于西北地區部分天然氣甲醇裝置停車，導致11月國內整體開工負荷略有下滑。同時企業庫存維持相對低位，港口庫存也有所下降，而下游開工率與去年同期水平相當，整體來看需求較為穩定可觀。綜合而言，11月基本面情況整體較樂觀。

3.行情展望：供應方面隨著采暖季的來臨以及政策面的影響，后期供應有縮減的預期，但由于冬季天氣對運輸的影響相對較大，主產區生產企業將維持積極出貨狀態?？紤]到今年冬季甲醇燃料端需求或有增量，故12月需求端壓力不大。綜合而言，年底甲醇基本面仍然偏樂觀，但目前估值不低且后期上漲空間有限。

作者

胡小磊

期貨從業資格證：F0254294

投資咨詢資格證：Z0012312

李意（協助）

期貨從業資格證：F3075922

一．行情回顧

11月甲醇期貨主力合約受到供應偏緊而需求偏強的基本面支撐，價格大幅上行，但中下旬隨著基本面利好的逐漸消化，甲醇期價有所回調，11月30日MA2101合約收盤于2274元/噸，月漲幅超過10%。11月30日主力合約成交縮量，截至收盤主力合約升水太倉現貨79元/噸，受到中東部分國家裝置有長期停車預期的影響，基差繼續呈現Contango近低遠高的結構。

現貨端，整體來看11月甲醇市場價格重心繼續上行。內地甲醇市場先漲后跌，月初主產區新單上漲，市場買漲積極，成交順利，但上中旬由于部分烯烴外采，成交有所轉弱，下旬至月底，由于部分檢修裝置恢復運行，局部價格略有松動。沿海甲醇市場受到國外部分甲醇裝置停車檢修、剛需穩固補貨和港口持續去庫等利好因素影響，價格一路飆升，但下旬隨著少數重要下游工廠降負運行等利空牽制，價格有所回落。

外盤方面，11月延續追漲，由于國際裝置檢修較多，貨緊價揚局面凸顯，遠月到港的非伊甲醇商談重心持續走高，遠月到港的中東其他貨物價格重心同樣水漲船高，對港口甲醇現貨市場起到有力的支作用。

二．價格影響因素

1.上游原料

煤炭價格方面，11月北方主要港口煤炭庫存回升情況不及預期，以秦皇島港口為例庫存處于相對低位水平運行,港口優質煤資源短缺問題未有改善。隨著天氣逐漸轉冷，下游電廠耗煤量不斷增加，庫存出現回落，補庫需求得以釋放,港口煤價以上漲為主。同樣，天然氣價格方面，11月整體有所上漲，綜合來看，上游原料價格上漲對甲醇形成一定的成本支撐。

2.供給情況

開工負荷方面，截至11月30日，國內甲醇整體裝置平均開工負荷為72.01%，較10月份下跌0.13%。11月西北地區部分天然氣甲醇裝置停車，導致西北地區開工負荷下降，而華中等地區部分裝置穩定運行，綜合來看11月國內整體開工負荷略有下滑。11月份國產甲醇產量為584.54萬噸，與10月份相比減少31.82萬噸，但已超過去年同期水平。

裝置檢修方面，月初西北天然氣制甲醇裝置檢修如期而至，目前恢復時間待定。西南地區甲醇裝置方面目前正在低負荷運行中，并且隨著采暖季的來臨，同時基于政策面影響，西南地區裝置開工有繼續下滑空間。綜合來看，12月份國內甲醇產量或將小幅下滑。

3.庫存情況

11月中國甲醇樣本企業庫存呈現U型走勢。下游需求相對穩定，以及部分甲醇裝置短暫檢修等因素，帶動貨源整體流通平穩，企業庫存整體維持相對低位。

港口方面，11月江蘇區域持續去庫，同樣目前浙江地區甲醇庫存也有所下降，和10月份相比下降9.56%，但和去年同期相比大幅上漲42.38%。廣東地區甲醇庫存相比10月下降39.95%，和去年同期相比降幅 16.27%。整體來看，目前沿海地區甲醇庫存有所下降。

4.下游需求情況

下游開工方面，11月甲醇下游加權開工率約70%，與去年同期水平相當。甲醇最主要的下游產品 MTO開工率有所下滑，但由于利潤水平較好整體仍然維持高位，DMF開工率上漲7.70%。隨著傳統旺季的結束，除二甲醚以外，甲醇傳統下游產品甲醛、冰醋酸以及MTBE開工率均有所下跌，其中MTBE開工率相比上月降低11.01%。

下游利潤方面，11月甲醛裝置稅后毛利有所下滑，與去年同期相當；冰醋酸利潤繼續增加，已明顯高于去年同期水平；同樣二甲醚利潤也有所上升，與10月相當，但超過去年同期水平?？紤]到今年冬季甲醇燃料端需求或有增量，整體來看需求較為穩定可觀，所以暫時來看12月需求端壓力不大。

三．行情展望

當前甲醇供需面整體壓力不大，供應方面隨著采暖季的來臨以及政策面的影響，后期供應有縮減的預期，但由于冬季天氣對運輸的影響相對較大，主產區生產企業將維持積極出貨狀態。下游剛需表現穩健，目前下游加權開工率與去年同期水平相當，考慮到今年冬季甲醇燃料端需求或有增量，故12月需求端壓力不大。綜合而言，年底甲醇基本面仍然偏樂觀，但目前估值不低且后期上漲空間有限。

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華創期貨投資咨詢研發部

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