華創期貨燃料油月報（12月）-華創期貨有限責任公司

華創期貨燃料油月報（12月）

時間：2020/12/03 00:00:00 來源：華創期貨

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庫存較為充足燃料油恐難繼續上行

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報告完成時間：2020年11月30日

摘要

1.行情回顧：受到新冠疫苗事件提振的影響，11月燃料油期貨價格從月初的相對低位穩步上漲；現貨端，11月燃料油行情震蕩回升，但絕對價格仍處于低位。

2.供應方面：11月份國內主營煉廠平均開工負荷為74.22%，較10月有小幅上漲，燃料油產量環比走高，加之各單位庫存較為充足，故而市場并未出現資源緊張局面。

3.相關產品市場：原油市場消息相對較多，多空交織下呈現寬幅震蕩行情；由于終端航運需求難有提振，11月份我國內貿船用180CST供船均價和上月相比有所下滑；而工業燃料油市場方面，11月份震蕩盤整。

4.利潤分析：11月原油市場價格波動較大，理論原料成本出現下滑，雖燃料油銷售額雖小幅下滑，但跌幅不及原料成本，故山東地煉綜合煉油利潤出現上漲。

作者

胡小磊

期貨從業資格證：F0254294

投資咨詢資格證：Z0012312

李意（協助）

期貨從業資格證：F3075922

一．行情回顧

受到新冠疫苗事件提振的利好因素影響，11月燃料油期貨價格從月初的相對低位穩步上漲，具體來看，燃料油主力2101合約月上漲12.1%。

現貨端，11月燃料油行情震蕩回升，但絕對價格仍處于低位。由于汽柴油零售限價經歷一次下調和一次上調，11月份國際油價先跌后漲。月初渣油走勢仍然承壓，隨著消息面不斷釋放利好，下游需求有所增加，價格順勢推漲；油漿方面，下游產品走勢整體相比前期有所改善，參與者謹慎看好后市，油漿下游需求小幅好轉，月末消息面連續利好提振，外加資源供應低位的支撐下，價格推漲至相對高位。

二．供應分析

1.煉廠生產及產量情況

11月份國內主營煉廠平均開工負荷為74.22%，較10月有小幅上漲，但仍低于去年同期水平。11月份武漢石化及青島石化均處全廠檢修中，金陵石化4#常減壓裝置于19日進入檢修，但受11月份國際油價震蕩后上漲，市場活躍度增強等因素影響，主營煉廠平均開工負荷仍是小幅上漲。雖然業者于11月原油連漲時一度集中補貨，但目前汽油需求一般，加之各單位庫存較為充足，故而市場并未出現資源緊張局面。

產量方面，由于燃料油產出率穩步增加，11月燃料油產量環比走高。具體來看，10月份中國燃料油總產量在281.6萬噸，環比上漲11.39%，和去年同期水平相比增加33.14%。

2.燃料油進出口情況

由于前期煉廠檢修高峰期和利潤疲憊導致開工率相對較低，近期全球幾大港口庫存維持小幅去庫的趨勢，進一步收緊了燃料油的供應。海關數據顯示，10月份中國燃料油進口量為59.81萬噸，和上月相比有所下滑，并顯著低于去年同期水平。出口方面，10月份中國燃料油出口量為125.22噸，和上月相比變化不大，但為去年同期的1.5倍之多。綜合而言，燃料油凈出口有所增加。

三．相關產品市場分析

國際原油市場方面，11月原油市場價格波動較大，期間經歷深度回調，但下旬上行突破，且漲幅明顯。在歐美疫情不斷加劇的背景下，市場擔憂原油需求銳減，油價一度連續下跌。但是，俄羅斯與沙特相繼出面救市，宣稱將會采取減產措施保證油市穩定，且后續陸續傳出新冠疫苗的重大利好消息，市場情緒發生明顯轉變，油價從低位快速反彈。綜合來看，油市消息相對較多，多空交織下呈現寬幅震蕩行情。

船用燃料油市場方面，11月份我國內貿船用180CST供船均價和上月相比有所下滑，柴油供船均價出現小幅下跌。11月際原油低位反彈，調油原料受原油上行以及供應緊張雙重支撐價格水漲船高，加之調油商庫存低位，船用油批發價格上漲至高位，但需求疲弱下，市場整體成交量受限。供船市場方面，終端航運需求難有提振，但受采購成本上漲支撐，11月供船價格穩中上揚。船用輕油市場，柴油需求疲弱利空價格低位運行，船柴成交不溫不火，市場均價小幅回跌。

工業燃料油市場方面，11月份工業燃料油價格震蕩盤整，較上月上漲2.81%。燒火油方面，受調油原料上漲支撐，燒火油價格環比上推，但整體需求改善有限，市場出貨受限。

四．利潤分析

11月份船用180CST理論調和盈利為114.13元/噸，環比下跌2.43%。11月國際原油低位反彈，提振調油原料價格漲勢增加，調油成本環比上行。而船用油180CS價格也隨之走高，但漲幅不及原料上行幅度，11月調油利潤小幅收窄。但整體來看，東北地區調油商整體盈利情況表現尚可，而華北地區調油利潤不甚樂觀。11月份國際原油價格或穩中偏強運行，調油原料價格穩中上推。船用180CST需求低迷或將制約市場價格漲幅不及預期，11月份船用180CST調和利潤或小幅走弱。

11月份山東地煉平均綜合煉油利潤為255.1元/噸，與上月相比有所上漲。11月原油市場價格波動較大，期間經歷深度回調，雖然下旬上行突破，但整體來看漲幅不及跌幅，故理論原料成本出現下滑。綜合來看，銷售額雖小幅下滑，但跌幅不及原料成本，故而山東地煉綜合煉油利潤出現上漲。11月份山東地煉焦化裝置平均利潤為61元/噸，環比上漲16元/噸。11月下游主要產品價格漲跌互現，原料渣油均價上漲36元/噸，受此影響11月焦化利潤僅小幅波動。12月柴油價格陷入震蕩的概率較大，原料價格高位盤整，綜合預計12月份焦化裝置利潤改善有限。

五．行情展望

原油趨勢性看漲，美國的疫苗也會長期支撐原油多頭，后期的原油還有上漲的空間，但仍需警惕因動能缺乏導致的回調或高位震蕩。下一輪零售限價上調預期濃厚，對業者心態指引偏多。渣油方面，瀝青走勢穩健，影響渣油供應相對充足，下游需求或表現一般，預計下月渣油價格仍有一定的回調風險。消息面整體利好支撐，油漿下游產品走勢尚可，需求基本表現穩定，目前油漿已漲至相對高位，預計下月油漿消化漲幅為主，續漲空間有限。

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華創期貨投資咨詢研發部

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